З початку березня ціни на нафту на світових біржах впали більш ніж у два рази і сьогодні становлять $26 за барель марки Brent. Епізоди різких падінь цін на нафту, як і різких злетів, відбувалися неодноразово, проте поточна ситуація унікальна тим, що світовий ринок нафти перебуває одночасно під тиском шоку як з боку попиту, так і з боку пропозиції. Науковий співробітник Центру комплексних європейських і міжнародних досліджень ВШЕ Марсель Салихов пояснює, чому ця ситуація, всупереч райдужним прогнозам Сєчіна, може затягнутися і як це може позначитися на російській економіці.
Подвійний удар
Поширення коронавіруса та введення карантинних заходів у багатьох країнах вже стало ударом по світового попиту на нафту. Через скасування великої кількості авіарейсів, обмеження мобільності населення у великих містах та закриття виробництв споживається менше нафтопродуктів. У цьому сенсі відбувається в економіці КНР з початку року є індикатором того, що може статися з іншими країнами в найближчому майбутньому. Попит на нафту в Китаї в лютому, в період найбільш жорстких обмежень, скоротився практично на 35%. Схожий обвал попиту може статися в ЄС, США та інших країнах по мірі посилення карантину та введення додаткових обмежень на економічну діяльність.
Можна було б очікувати, що подібний шок для попиту буде відносно нетривалим і триватиме кілька місяців. По мірі уповільнення поширення COVID-19 економічна активність поступово приходити в норму. У тому ж Китаї вже в березні почалося відновлення попиту на нафту в міру часткового зняття обмежень, хоча він ще знаходиться нижче показників минулого року. Проте за останні тижні, крім скорочення попиту на ринку розгорілася повноцінна цінова війна між основними експортерами через розвалу угоди ОПЕК+. Розбіжності між Росією і Саудівською Аравією щодо необхідності додаткового скорочення видобутку ОПЕК+ призвели до того, що всі обмеження на видобуток перестануть діяти з 1 квітня. Країни ОПЕК, в першу чергу Саудівська Аравія та ОАЕ, стали відразу ж різко нарощувати обсяги видобутку і пропонувати додаткові знижки покупцям для того, щоб стимулювати експорт. Слідом за ними про плани нарощування видобутку повідомила і Росія.
Підсумковим результатом цих дій стало те, що виробники збільшили пропозицію на вже переповнений ринок з дефіцитом попиту. Світові ціни на нафту впали б і у разі скорочення видобутку ОПЕК+, але масштаб падіння було б значно менше. 9 березня відбулося обвальне зниження цін на нафту, коли напередодні стало відомо про початок цінової війни і діях Саудівської Аравії. У ці ж дні не надходило якихось важливих новин про поширення коронавіруса. За один цей день світові ціни на нафту знизилися на $10-12 — у таку величину можна як раз оцінити внесок розвалу ОПЕК+ в динаміку нафтових цін.
Світовий ринок нафти в результаті випробував «подвійний удар»: скорочення попиту з одного боку, зростання пропозиції — з іншого. Це призвело до того, що ціни на нафту знаходяться на рівні мінімальних значень за останні 18 років. Ціна російської нафти Urals вже минулого тижня опустилася нижче $20 за барель — в останній раз аналогічний рівень цін спостерігався на початку 2002 року.
Два сценарії: переговори або продовження цінової війни?
Зараз існує два основних сценарії розвитку подій на ринку нафти. Перший сценарій полягає в тому, що країни ОПЕК+ знову сядуть за стіл переговорів. Низькі ціни на нафту є загрозою для економічної стабільності для всіх виробників, тому має сенс домовлятися. Сама екстраординарність відбувається дає сторонам можливість знайти підстави для повернення до співпраці і координації. В цьому випадку можна чекати стабілізації ринку і підвищення цін. Це не вирішить проблеми падіння попиту, але дозволить обмежити пропозицію на ринок. У цьому випадку світові ціни на нафту можуть повернутися до діапазону $35-40 за барель.
Другий сценарій — цінова війна затягнеться на тривалий час. У 1985 році Саудівська Аравія вирішила відмовитися від спроб підтримувати ціни за рахунок обмеження власного видобутку, так як це стимулювало інвестиції в нафтовидобуток в інших країнах. Королівство через кілька років повернув втрачену видобуток. Зміна стратегії обрушила ціни, які залишалися на низькому рівні до початку 2000-х років. У 2014-2015 роках країни ОПЕК вирішили не обмежувати свою здобич, намагаючись домогтися максимальних втрат для сланцевої видобутку в США. Проте через два роки вирішили знову змінити стратегію і координувати свої дії з іншими великими експортерами нафти в рамках угоди ОПЕК+.
У більшості країн ОПЕК і Росії операційні витрати видобутку відносно невеликі і знаходяться нижче поточних цінових рівнів. Тому нафтові компанії будуть продовжувати видобувати і продавати нафту. Однак нафтовий сектор є найважливішою частиною джерел доходів державних бюджетів. У Росії в останні роки нафтогазові доходи забезпечували приблизно 40% доходів федерального бюджету (близько 25% консолідованого бюджету), в Саудівській Аравії — понад 60%.
Так чи захищена російська економіка, як здається?
І в Росії, і в Саудівській Аравії є накопичені резерви, які дозволяють фінансувати дефіцити державних бюджетів. Згідно російському бюджетного правилом, якщо ціна на нафту перевищує базову ціну ($40-42 за барель Urals в останні роки), то доходи від перевищення зберігають у Фонді національного добробуту. Коли фактичні ціни нижче базового рівня, як це відбувається зараз, то кошти ФНБ використовуються для фінансування дефіциту бюджету. Розмір вилучення залежить від того, на скільки фактична ціна буде відхилятися від базової. Якщо ціна нафти в наступні 12 місяців у середньому складе $30/барель, то федеральний бюджет втратить близько 3 трлн рублів нафтогазових доходів порівняно зі сценарієм $50 за барель. Якщо ціна на нафту буде $20/барель, то втрати становитимуть 4,5 трлн рублів. В даний час розмір коштів ФНБ становить понад 12 трлн рублів. Таким чином, його коштів вистачить на те, щоб фінансувати дефіцит бюджету протягом декількох років. Золотовалютні резерви становлять понад $580 млрд. Зараз грошові влади щодня витрачають на підтримку курсу близько $150-200 млн щоденно — при таких темпах резервів вистачить на роки.
Здавалося б, економіка не повинна особливо постраждати.
Приблизно такої позиції дотримуються російські влади. 20 березня голова ЦБ Ельвіра Набіулліна повідомила, що грошові влади виходять з уявлення про те, що в 2020 році російська економіка збереже позитивні темпи зростання. Мабуть, з цих причин оголошені антикризові заходи уряду та ЦБ виглядають досить скромно. Уряд виділив 300 млрд рублів (0,3% ВВП) у «фінансовий резерв» і обіцяє підтримати постраждалі сектори. США, для порівняння, планують реалізувати антикризову програму розміром в 5% ВВП.
Антикризові дії Банку Росії сконцентровані у тимчасове послаблення регуляторного навантаження на банки і розширенні субсидується програми кредитування малого і середнього бізнесу. Тобто Росія не планує істотне бюджетне стимулювання за аналогією з тим, як діють США і країни ЄС.
Однак проблеми російської економіки пов’язані з тим, що вона також стикається з «подвійним ударом». Крім зниження нафтових цін, яке скорочує приплив валюти в країну і призводить до девальвації рубля, російський експорт може зіткнутися з обмеженнями з боку зовнішнього попиту. Швидше всього, у цьому році скоротиться експорт нафти і газу — ключових експортних товарів — в фізичному вираженні. Економіка Росії, сировинна по своїй суті, сильно залежить від того, що відбувається в світі. Політика накопичення резервів і певної ізоляції, яка проводилася в останні роки, принципово не змінює ситуацію. Резерви дозволять фінансувати бюджетний дефіцит і підтримувати в певній мірі курс рубля, але без масштабного бюджетного стимулу це не дозволить замістити скорочення сукупного попиту в економіці. Саме тому в США і ЄС активно розробляються масштабні плани бюджетного стимулювання. Однак, якщо європейська економіка зіткнеться з рецесією, а темпи економічного зростання в КНР кардинально сповільняться, то й спаду в Росії не уникнути. Приміром, у 2015 році, коли ціни на нафту теж впали приблизно в два рази порівняно з минулим роком, російський ВВП знизився на 2%.
У 2015 році, коли ціни на нафту теж впали приблизно вдвічі, російський ВВП знизився на 2%
Нарешті, карантинні заходи всередині країни сильно впливають на малий і середній бізнес у сфері послуг, який вже несе значні фінансові втрати із-за введених обмежень. Його фінансові труднощі можуть призвести до зростання безробіття в країні і негативно позначитися на внутрішньому попиті. Російська антикризова політика повинна бути спрямована в першу чергу на підтримку малого та середнього бізнесу, а також підтримку доходів населення, що страждає від наслідків епідемії.